從4月中旬以來，商品期貨市場出現劇烈波動，以黃金和銅為代表的商品期貨大幅下挫，4月22日上海期貨交易所的期銅價格跌破5萬人民幣/噸，同時破位的還有上海期貨交易所的橡膠價格、國際石油價格及白銀價格。如果說季度數據低于預期會對市場產生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會對市場產生如此強烈的震感。所以仔細分析這次破位的背后蘊含的信息以及對基本面的影響才能對下半年的鋼價走勢得出正確的結論。

 

　　商品期貨大跌的背后

 

　　4月12日開始，黃金價格跌破重要的價格支撐位1525美元。而且在接下來的第二個交易日大跌近10%，創黃金市場單日最大跌幅。有人試圖用市場操縱來解釋，認為這是少數機構刻意操縱的結果：他們先布局大量空頭倉位，然后通過制造各種空頭輿論，打壓黃金價格，引起市場恐慌，再低位抄底。這實際上是“陰謀論”的一個版本，可以拿來當故事演繹，但不應該是事實的真相。黃金市場是一個眾多機構和個人參與的市場，單一機構不可能操縱市場。

 

　　就在黃金市場驚魂未定之際，4月22日上海期貨交易所的期銅價格跌破5萬人民幣/噸，該價格是2009年來形成的滬銅價格支撐位。同時破位的還有上海期貨交易所的橡膠價格、國際石油價格及白銀價格。

 

　　究竟是什么因素導致上述一系列商品價格出現破位走勢?從時間上看，4月12日國際上并沒有發生什么利空黃金的消息，美元指數也十分平穩(黃金一般與美元指數是逆相關關系)。但4月15日是中國公布宏觀經濟數據的日子，公布了低于市場預期的數據。這不禁讓人產生懷疑，難道是中國的宏觀經濟數據提前泄露?根據各方面信息分析，這應該不是巧合。

 

　　如果說季度數據低于預期會對市場產生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會對市場產生如此強烈的震感。專家認為，真正讓市場緊張的是政府面對低于預期的數據的態度。

 

　　就在4月15日公布數據之前，國務院總理李克強召集專家對經濟形勢進行分析，從會后公布的信息看，主要基調是要“釋放改革紅利”，換句話說不希望再走 “倚重投資拉動”的老路。

 

　　結合最近金融監管部門的工作，銀監會先后發文對影子銀行、平臺貸款進行整治，證監會又掀起了對債券市場的監管風暴，這些行為表明，新一屆政府正致力于調整經濟結構，重點在化解金融風險上做文章，而不是簡單地通過擴大信貸和投資來掩蓋已經存在的矛盾。

 

　　國際社會應該關注到了這樣的動向，三大評級機構先后對中國的潛在金融風險進行了提示，并降低了中國的評級。

 

　　中國經濟結構的問題是什么?潛在的金融風險何在?答案都與房地產有關。從數據看，中國當前的房地產狀況及宏觀經濟狀況具備了亞洲金融危機爆發前亞洲“四小龍”的一切特點，一旦美國經濟復蘇，美聯儲加息，資金回流美國，則中國的房地產泡沫危矣。我們必須爭取時間，趕在美國經濟復蘇前解決自己的問題，否則只能被動等待危機的爆發。

 

　　1993年開始的宏觀調控，時任國務院副總理的朱镕基用三年時間平息了房地產泡沫危機和局部金融危機，使得亞洲金融危機爆發時，中國能夠從容應對。相信這些治理國家的經驗現在會再次派上用場。

 

　　簡言之，我們應該犧牲短期的經濟增長，以巨大的勇氣推動各項改革，并以巨大的勇氣使房地產泡沫軟著陸。從2001年開始的全球商品價格大牛市的最主要基礎就是中國房地產投資和基礎設施投資的快速擴張，中國政府要控制房地產泡沫的繼續膨脹就意味著這個游戲要暫停，商品市場的十年大牛市結束了。

 

　　當然，股市也將進入大熊市。A股市場大多數上市公司與投資周期有關，銀行、地產、不銹鋼復合管、建材、工程機械、化工、有色金屬、煤炭等這些強周期類股票占股票總市值的比重超過了80%，只要投資出現下滑，則上市公司的業績下滑將加速。

 

　　CPI和PPI逆向而行，經濟內在矛盾升級

 

　　5月9日，國家統計局公布數據顯示，4月份我國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降2.6%，跌幅超出市場預期，該數據也創下去年11月以來新低。同時發布的消費者物價指數(CPI)較上月略有上浮，同比增速為2.4%。當前CPI數據顯示通脹壓力不大，而PPI的超跌則預示經濟動能不足。

 

　　PPI比值出現顯著下降，基本可以確定PPI第一階段上漲已近尾聲，而是否會存在第二段成本推動式上漲，要看后期CPI是否有超預期的表現。在經歷去年四季度和今年一季度跌幅短暫收窄后，4月份PPI環比為-0.6%，且本月翹尾因素-2.48%是2010年以來最低點，較3月下降約0.2個百分點，使得4月PPI同比大幅降至2.6%。

 

　　從整個周期來看，我國PPI已經連續14個月負增長，4月PMI中購進價格指數為40.1，環比3月份大幅回落10.3個百分點，連續三個月回落，也意味著PPI短期內將繼續疲軟。PPI持續為負，這并不是一個好現象，說明上游的原材料加工企業沒有利潤，這對于增加其投資意愿不是很有利，但是單月PPI跌幅擴大并不說明趨勢的改變。國家大宗商品價格下降等給中國生產資料價格帶來輸入型影響，某些行業的產能仍然在調整過程中，尤其是一些上游行業很難獲得利潤。

 

　　相比PPI，我國消費者物價指數漲幅較為溫和，國家統計局表示，在4月份2.4%的CPI同比漲幅中，新漲價因素和翹尾因素為1.4和1.0個百分點，分別比3月份增加0.2和0.1個百分點，兩者合計增加0.3個百分點，影響4月份CPI同比漲幅有所擴大。4月份新漲價因素增加，與鮮菜價格上漲密切相關。

 

　　雖然在3月食品價格超跌的判斷下，4月進行了修復式上漲，但是上漲幅度仍然較低;另外，非食品價格同比數據出現下降，亦對消費品價格有向下的拉動力。除了供給瓶頸緩解帶來的周期弱化效應之外，H7N9禽流感也對消費結構產生影響進而促使肉類價格出現進一步的回落。

 

　　從以往的歷史看，一旦出現經濟形勢惡化，數據不利的情況，國家往往會出臺對應的刺激政策，但是新的領導上臺以后，一些與以往不同的調控思路開始逐步進入操作，現在其實面臨的調控思路的轉變，以往水多了加面，面多了加水的策略性調控思維開始轉變為更具有全局性和前瞻性的調控思維，從近大半年的經濟政策上已經開始得到印證，在美國經濟開始出現復蘇跡象之后，一旦國內經濟政策應對不當，很有可能成為西方金融資本轉嫁危機的犧牲品，所以審慎客觀的分析當前面臨的經濟形勢，有時間無為而治總比驚慌失措強。

 

　　下半年鋼價走勢預測

 

　　客觀的看，從春節后的鋼價一路下滑并沒有完全遏制產能釋放，鋼廠庫存和社會庫存持續升高，原本還能通過質押等金融操作手段轉移壓力，但是在銀行對不銹鋼復合管行業定向限貸的情況下，可操作的空間日趨減小，在這樣的局面下，不生產被銀行抽貸，生產的話又出現售價和成本倒掛，而且從目前看，其實調控已到臨界點，如果一旦放松，前期取得的調控成果將面臨前功盡棄的局面，這也是管理層投鼠忌器的地方。

 

　　下半年的鋼價走勢筆者覺得肯定比上半年好，持續半年以上的鋼價倒掛其實已經擠壓出不少水平，一旦出現市場信心趨穩的局面，經濟的內生活力會引導不銹鋼復合管消費的適當恢復，其實資金和項目目前都不缺，缺的就是信心和賺錢效應，五月底是個關鍵時間點，如果對應的刺激政策應該會在這個時間點出臺，穩定市場信心，適當刺激經濟，改善上半年的經濟數據，關鍵是刺激的幅度能有多大，越是外圍市場動蕩，國內經濟政策的調整空間越是小，關鍵就看這兩個月國際市場能否相對穩定，這樣的話，國內經濟政策才有轉向的可能，現在其實還處在一個過渡期，大刀闊斧的改革其實并不可能，漸進式的推進是國內的傳統。

 

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